东吴证券：新一代智驾架构集中落地 继续看好智能化主线

　　东吴证券发布研报称，2025年汽车智能化或是拐点之年。城市NOA普及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前根据“引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证”体系将紧密跟踪“L3智能化渗透率”2025-2027年从10%-50%-80%+的变化过程。整车未来或分为三类公司： B端Robotaxi运营+ C端个性化品牌+整车高端制造。建议关注VLA/下一代智驾架构上车及渗透率和买单意愿等。

　　东吴证券主要观点如下：

　　为何建议Allin汽车智能化？

　　1)汽车智能化本质是一场出行革命。“L3智能化帮助车企卖车-L4Robotaxi实现车企软件收费-自主品牌实现全球崛起”是汽车智能化三部曲。

　　2)2025年汽车智能化或是拐点之年！城市NOA普及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前根据“引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证”体系将紧密跟踪“L3智能化渗透率”2025-2027年从10%-50%-80%+的变化过程。

　　3)汽车智能化是淘汰赛模式，强者恒强。整车未来或分为三类公司： B端Robotaxi运营+ C端个性化品牌+整车高端制造。零部件或分为两类公司：模块化供应商+单一品类供应商。

　　8月智能化总结：关键词或为新一代底层架构迭代效果体现

　　1)关于VLA/下一代智驾架构上车：8月20日，理想VLA新一代智驾架构随i8交付同步上车，初步推送为VLA Preview版本，可实现思维链思考，具备三点掉头能力；8月27日，小鹏全新P7发布，全系Ultra版本实现VLA+VLM智驾，搭载3图灵自研芯片，车端有效算力2250TOPS；元戎启行率先开启第三方智驾供应商VLA方案，或将下探至10万元级车型。

　　2)关于渗透率和买单意愿：7月城市NOA级智能化渗透率达到23.2%，环比+0.9pct，维持较好水平。问界M8全系标配城区NCA，交付持续上量；小鹏MONA M03 Max推动供给侧智驾持续加速，小鹏智能化渗透率超70%；理想总体城市NOA智驾渗透率为59.4%，环比-2.2pct，略有回落。