避险热潮席卷全球之际 若“恐高”黄金 不妨聚焦这一避险货币

　　华尔街金融巨头高盛最新发布的研报显示，该机构预计随着全球资金对美国经济和全球贸易战进一步升级的担忧情绪推升对最安全资产的避险投资需求，具备避险属性的主权货币——日元，有望成为美国经济衰退预期升温与特朗普政府主导的面向全球关税风暴下的最佳避险资产之一。近期有着“避险之王”称号的黄金可谓屡创历史新高，在席卷全球的“避险投资热潮”之下，高盛预计今年日元汇率将持续上行，有望升至1美元兑140日元左右的阶段性低位，意味着日元有望大幅升值。

　　当地时间周二，白宫方面表示，特朗普政府即将出台的“对等关税”将在周三宣布后“立即生效”。“我的理解是，关税公告将于明天公布。他们将立即生效。”白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特当地时间周二在一场新闻发布会上表示。“总统已经暗示这一点很长时间了。”莱维特称。

　　在通胀持续高企以及4月2日“对等关税”威胁带来的双重重压之下，标普500指数与纳斯达克综合指数在今年第一季度创下近三年来最大季跌幅，避险资产则表现亮眼，现货黄金一季度则累涨19%，迎来38年来最强劲的单个季度涨幅。在对外加征关税、驱逐移民等政策急剧转向激进基调，导致通胀、消费者信心等经济数据全面恶化的背景下，特朗普政府内阁甚至拒绝对陷入跌势的美国股市施以援手，令美股市场长期以来屡试不爽的“逢低买入”策略也全线溃败，数十亿逢低买入的散户投资自们损失惨重。

　　全球投资者避险情绪今年以来持续升温，使得黄金价格迎来38年来最强劲的单个季度涨幅，现货黄金已经站稳于3100美元上方，特朗普主导的面向全球关税政策所带来的全球贸易与经济增长层面的巨大不确定性，乃全球资金持续涌入实物黄金以及黄金ETF寻求避险的重要逻辑支撑。

　　随着黄金的牛市行情未见放缓迹象，且新的利好因素不断涌现支撑当前的历史高价，全球投资银行巨头摩根士丹利、花旗集团和高盛均更新了对2025年及以后的黄金价格预测。摩根士丹利预计黄金有望在年底前涨至每盎司3300至3400美元。

　　全球避险情绪浓厚，日元有望持续升值

　　值得注意的是，长期以来具备避险属性的美元，完全未跟上这一轮避险资产价值飙升的浪潮，在全球金融市场与宏观经济预期动荡之际，美元指数2025年迄今意外下跌近5%，今年表现远不及另一避险货币——日元，也远不及长期以来在动荡市场中表现亮眼的美债。其背后的核心逻辑在于特朗普政府不断升级的关税措施和旨在逆转全球化的举措，正在动摇人们对美国经济增长以及美元的信心，人们愈发担忧美国经济将陷入“滞胀”乃至陷入深度衰退的风险，这也是近期美股持续暴跌的核心逻辑。但美债则因一度接近5%的强劲收益率而吸引避险资金。

　　“当美国实际利率和美股同时下跌时，日元这一避险货币往往表现最佳。”来自高盛的特里维迪在纽约接受时表示。日本主权货币“作为对冲美国经济增长下行风险的重要投资工具，其投资吸引力已达到一段时间以来的高点”，特里维迪表示。

　　高盛此番预测正值特朗普准备于当地时间周三公布对等关税之际——摩根士丹利和前美联储官员都在近期警告称，此举可能拖累全球最大经济体的增长。但随着全球贸易战升温，华尔街对于哪些资产将表现良好几乎没有共识，一些对冲基金仍押注日元将从当前水平下跌。

　　高盛经济学家近期将美国利率政策预测调整为今年降息三次，因预期特朗普的关税政策将拖累美国经济。出于对美国经济增长和关税政策带来深远负面影响的担忧，该机构年内第二次下调标普500指数目标点位。

　　尽管关税构成经济风险，但特里维迪认为非农就业数据等劳动力市场数据疲软美国经济数据对美元下行的影响更大。近期走势印证了他的观点：周二美国职位空缺数据加剧就业市场逐步降温的初步迹象后，日元走强。

　　“如果美国劳动力数据意外疲软，这将成为外汇市场投资者乃至高度关注美国经济增长前景的全球投资者更重要的聚焦点。”他表示。“而对于这种担忧，日元是非常好的对冲工具。”

　　但这一交易也存在风险。由于日本与美国基准国债收益率差值巨大，日元过去四年持续贬值，7月一度跌至1美元兑161.95日元，创1986年以来新低。

　　对冲基金今年已大幅削减日元空头头寸，但整体仍看跌该货币。除几次短暂波动外，自2021年初以来投机者们一直押注日元走弱。

　　“美元兑日元的下行路径将受到美债利差收窄的推动，此前日本央行宣布将在下一季度减少长期债券购买。”Bloomberg Strategists策略师Mark Cranfield策略师表示。

　　去年此时，特里维迪领导的高盛分析团队预测美元兑日元在未来3个月、6个月和12个月将分别交投于155、150和145日元附近。去年4月日元跌破155关口，现在则交投于150日元左右。

　　“在这种不那么乐观的情景下——我们和市场都在提高美国经济衰退概率，意味着在避险情绪之下日元仍有升值空间。”特里维迪表示。

　　穆迪首席经济学家马克·赞迪预计，受特朗普政府加征关税及削减联邦政府雇员影响，美国经济今年陷入衰退的概率已升至40%。相比之下，该经济学家在2025年初预计概率仅为15%，但近期消费者信心下滑、支出放缓及通胀高企等令人不安的数据迫使预期调整。