中信证券电子二季报业绩总结：行业景气持续 持续关注四大方向

　　中信证券发布研报称，2025年二季度，AI需求强劲、国产替代加速，电子行业整体稳健增长。需求角度，AI相关需求火热，手机下游需求平稳其中苹果略强于安卓，汽车需求保持强劲，其他工业等toB下游持续复苏;国产替代角度，下游先进存储和先进逻辑扩产预期增强，带动设备公司订单提升。综合来看表现相对亮眼的细分板块有：算力相关PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT龙头、CIS龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。

　　展望未来，行业景气延续，其中AI仍是最大驱动力，海外算力与国产算力共振成长，此外先进逻辑/存储扩产有望提速，消费电子领域25H2也有诸多新产品值得期待。继续坚定看好板块整体的未来行情，推荐半导体设备链、国产算力链、消费电子整体修复、海外算力链四条主线，综合基本面和产业趋势。

　　中信证券主要观点如下：

　　电子板块2025年二季报总结：AI需求强劲、国产替代加速，收入同比+17%，净利润同比+27%。

　　电子行业2025Q2总营收约8,679.10亿元，同比+17%;归母净利润475.80亿元，同比+27%;毛利率19.0%，同比+0.1pct。中下游来看，AI相关需求火热;手机市场下游需求相对平稳，苹果略强于安卓;汽车需求保持强劲，其他工业等toB下游持续复苏。国产替代角度，下游先进存储和先进逻辑扩产预期增强，带动设备公司订单提升，收入端符合预期。综合来看，表现相对亮眼的细分板块有算力相关PCB、国产算力芯片龙头、果链龙头、IoT龙头、CIS龙头、设备龙头、运力芯片龙头、模拟芯片龙头等。

　　消费电子板块：手机端苹果略强于安卓，IoT端SoC业绩有分化。

　　据Wind，消费电子行业2025Q2总营收约3,231.05亿元，同比+22%;归母净利润131.25亿元，同比+17%;毛利率14.6%，同比-0.8pcts。从终端需求看，据Canalys，二季度全球智能手机出货2.89亿部，同比持平。其中苹果出货4480万台iPhone，同比-2%;安卓出货2.44亿台智能手机，同比+0.3%。IDC预估2025年全球智能手机出货量达12.6亿部，同比+2.3%。

　　1)果链方面，二季度受关税问题影响苹果提前拉货，且印度地区承接更多美国本土备货需求。据Canalys，二季度苹果出货4480万台iPhone，同比-2%。

　　2)安卓端，业绩产生明显分化，业绩突出的公司主要受益新业务卡位或者份额提升逻辑。

　　3)IoT环节，出海占比高的公司业绩表现更好。

　　半导体板块：行业景气度持续上行，国产算力放量在即。

　　1)制造/封测：受到下游需求复苏&抢出口和国产替代需求带动，产能利用率继续走高;封测环节主流大厂产能利用率达到8成~9成，整体收入中枢同比上移，部分公司部分产线)半导体设备/零部件：晶圆制造产能扩产落地，板块25Q2的收入整体呈现稳健增长。

　　3)国产算力：本土厂商持续突破，Q2蓄势待发，国产算力放量在即。

　　4)存储：AI带动下周期成长共振，25Q2环增明确。此外模组环节25Q2起主流存储开启涨势，模组厂商消费类产品量价逐步提升。

　　5)模拟：25Q2泛工业下游复苏趋势更加明确。大部分模拟芯片厂商25Q2收入实现10~30%的环比增长，工业收入占比较高的头部厂商收入环比改善更加明显，25Q2营收端同比增速分别为+21%/+72%，环比增速+30%/+25%。

　　6)功率：中低压持续向好;IGBT等中高压相关厂商亦迎业绩边际改善。

　　1)PCB：受益全面爆发的AI算力建设周期，25Q2国内头部公司保持较高同环比增速。

　　2)面板：LCD领域，25Q2旺季不旺，主要受关税冲突、下游库存去化等因素影响，面板龙头通过降本优化，业绩相对平稳。OLED端，25Q2为消费电子传统淡季，OLED面板价格有所波动，但主要厂商通过降本增量，盈利能力/业绩仍保持相对平稳。

　　3)被动元件：行业需求稳步复苏，AI受益程度明显提升。

　　4)安防：头部厂商通过业务结构优化+成本控制已先行实现盈利端改善。

　　5)LED：淡季+关税冲突，整体短期业绩承压，但下游显示业绩亮眼。

　　全球宏观经济低迷，下游需求不及预期，产品创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，各子行业竞争日益加剧，汇率大幅波动等。