安联：料美联储本周减息25个基点 未来减息步调仍存变量

　　在9月16日及17日美联储议息会议前，安联投资全球固定收益首席投资总监Michael Krautzberger发表评论，重点如下：安联预期美联储将于本周会议上宣布减息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至4%至4.25%。目前短期利率市场几乎已完全反映今年最后三次美联储会议均减息的可能性，对比今夏初时市场仅预期一次减息。美国就业市场疲弱将支持近期改变的减息预期;通胀数据持续高于预期的可能性将是未来唯一可扰乱利率预期的因素。

　　此外，因美国经济正面临周期性与结构性双重压力，安联仍确信收益率曲线趋陡;虽然该行已于夏季适时进行部分获利平仓。外汇方面，安联认为美元持续面临周期性增长与结构性阻力，这强化了安联短仓美元兑一篮子货币的看法。

　　美联储主席鲍威尔在最近的杰克逊霍尔央行行长会议上释出鸽派政策信号，而最新美国就业报告进一步强化市场对美联储政策反应机制转向关注经济下行风险的预期。美联储最新发布的

　　尽管美国关税政策的影响持续渗透至通胀数据--美联储看重的核心个人消费支出通胀指标同比增长达2.9%，远高于目标值--但同时实质GDP增长率已较2024年减半，再加上未来数月消费者实质收入将面临进一步压缩。此宏观背景为美联储本月重启减息周期创造契机，但鉴于通胀仍高于政策目标，安联认为9月减息幅度更可能落在25个基点而非50个基点。9月之后，该行认为减息步伐可能将取决于就业市场恶化程度，但若通胀出现上行意外，整体情势将更趋复杂。

　　该行相信，未来美联储政策预测中最大的变量，可能是特朗普政府对美联储日益增强的制度性压力。特朗普正开始更强硬地推动改变美联储理事会的组成;同时已提出一份倾向促进经济增长的候选人名单，以在2026年5月鲍威尔任期届满时接替美联储主席职位。因此，未来数月内，短期利率市场或会进一步下调联邦基金利率的终点预期，远低于当前长期中性利率预测的3%。

　　安联对美国收益率曲线和美元的核心观点近几个月基本保持不变。尽管近期该行适时减少了部分美国收益曲线风险敞口，但仍认为美国宏观经济和政策环境持续利好收益率曲线陡峭化策略。在通胀上行风险不容忽视、美联储未来独立性引发担忧的背景下，该行同样看好美国抗通胀债券的配置价值。外汇方面，鉴于美国经济面临的周期性与结构性挑战，安联维持看淡美元的立场。