中信证券：预计快手可灵TAM规模超千亿美元，25-30年收入CAGR约44.7%

　　近日，中信证券发布研究报告称，快手旗下AI生成产品“可灵AI”商业化进展迅猛，其巨大市场潜力和高速增长前景为快手带来显著价值增量。该行预计可灵的总可触达市场规模超千亿美元，保守估计其估值增量约36-48亿美元。同时预测可灵2025-2030年收入复合年增长率将高达44.7%。鉴于快手平台生态和商业化保持增长动力，未来利润率也有望持续优化，维持快手“买入”评级，目标价70港元。

　　1. 商业化里程碑：ARR破亿美元，速度全球领先。 根据快手官网信息，可灵在2025年3月实现年化经常性收入超过1亿美元。中信证券指出，这一速度超越AI编程明星产品Cursor，营收增速和水平均位居全球生成大模型和独立AI产品前列。2025年4月和5月，可灵月度付费金额均突破1亿元人民币。

　　2. 市场定位与空间：瞄准千亿美元TAM。 可灵定位为AGI时代创作的新型基础设施，已构建从生成到

　　3. 商业模式：海外为主，P/B并重。 可灵当前主要收入模式为面向个人用户的会员订阅和面向企业客户的API接入。目前70%收入来自专业P端用户，30%来自B端客户；70%收入来自海外市场，30%来自国内。截至2025年3月，可灵AI全球用户超2200万，为超1万家企业提供API服务。

　　4. 增长驱动与收入预测：高增长可期。 核心增长驱动包括：全球专业内容创

　　5. 估值增量：36-48亿美元。 参考同业估值，考虑到可灵评测排名、流量表现、商业规模均优于Runway，中信证券保守给予可灵36-48x PS，对应估值增量约36-48亿美元。