国盛证券：政策查处超产背景下 焦煤底部大概率得以确认

　　国盛证券发布研报称，政策通知要求年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%。该行此前亦提及“深陷价格下行泥潭已久，市场持续探底无果，情绪亦降至底部，黎明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契机正在裂缝中透出微光，部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便可破土重生”。本次查处超产便是这政策甘霖，是煤价自21年~22年见顶回落以来，首次针对供应端采取一定措施，使得煤价具备了见底反转的必要条件。

　　国家能源局综合司已印发关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知，此举符合“中性”情景假设，即意味着煤价具备见底条件。该行认为下半年随着需求逐步改善，动力煤现货价格有望回升至长协基准价之上，若未来超产查处事件能严格执行，煤价将具备极强的上行动力。

　　炼焦煤：关注库存重构&超产查处带来的价格弹性

　　上半年焦煤价格在供需矛盾加剧、资金因素共同作用下快速下挫，产地低硫主焦一度跌至1100元/吨附近。该行认为供需矛盾已在价格上得到较大程度体现，即如此大的跌幅已提前反映了基本面偏差预期;因市场的一致悲观预期，导致下游终端用户持续主动去库，终端环节和贸易商库存均处于低位;此外，在如此低价背景下，已挤出部分高成本国内供应和性价比偏低的进口煤。

　　综上，该行认为在政策查处超产背景下，焦煤底部大概率得以确认，短期反弹高度取决于库存重构的持续性，长期而言取决于终端需求及超产查处力度，未来产地低硫主焦价格有望回升至1500~2000元/吨水平，后续重点关注：国内煤矿是否因为超产核查导致产量下滑;焦煤进口是否发生较大扰动;国内是否有强刺激政策落地。