国金证券：锑，光伏抢装+出口修复+进口减弱 强烈看多涨价

　　‌智通财经获悉‌，国金证券发布研报称，随着出口有望逐步恢复至较高水平，叠加光伏或有抢装，内外需共振有望带动锑品需求快速提升，且海外高溢价持续将导致国内锑矿进口量显著下降，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立;终端光伏玻璃有望涨价，锑顺价空间或有望进一步打开，且锑作为辅料玻璃厂难有库存累积，因此该行强烈看多锑价上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金。

　　事件：根据百川盈孚，2月24日国内锑锭价格为14.6万元/吨，周度/月度分别上涨3%/4%;海外价格为4.96万美元/吨，周度/月度分别上涨2%/14%。

　　国金证券主要观点如下：

　　光伏有望抢装，内需持续发力。

　　2月9日国家发改委和国家能源局发布的

　　外需持续修复，价格拐点已至。

　　历经2024年10月出口暂停，11-12月出口已恢复至管制前25%/46%分位，出口地主要为东南亚和非洲。鉴于海外锑品供应链秩序正重构，该行认为海外新的平衡机制建立后有望对锑的内外价差进行修复。随着其余地区出口或面临逐步放开，国内锑金属供应有望重回供不应求阶段。

　　自出口管制开始，海内外价差逐步拉大，但由于国内冶炼厂与海外矿商存在长协、且议价权更强，因而截止24年12月仍有较高水平进口;今年1月开始长协订单逐步去化、海外矿进口回归市场定价，海外高溢价造成进口经济性显著下降、进口量开始下滑，因而原料大幅紧缺，进一步助推价格上涨。

　　截至2月下旬国内锑锭和氧化锑库存分别为0.37万吨/0.62万吨，60日涨幅分别为-3.4%/-1.9%,90日涨幅分别为-7.4%/-3.3%;即便面对4Q24内需、外需同时下降，国内主流锑品并未发生明显累库，表明锑的原料短缺局面尚未有任何改善;库存仍处历史较低水平。

　　海外大矿有望减产，供需缺口持续扩大。

　　根据亚洲金属网，伴随俄罗斯金锑矿产量下滑，2025俄罗斯金锑矿进口量有望大幅下滑;且海外较国内存在较高溢价，进口经济性较低。