新股前瞻港交所前掌门创办的滴灌通交表，“现金权”投资范式等待市场检验

　　日前，由港交所前行政总裁李小加参与创办的滴灌通国际投资有限公司，正式向港交所主板递交了上市申请，汇丰银行为独家保荐人。招股书显示，滴灌投资于今年5月23日在开曼群岛注册成立，尚未开始运营或开展业务，其投资目标是创造收益并分配给股东，并主要通过投资于能够基于被投资方的现金流为公司带来回报的投资来实现这一目标。

　　需要指出的是，此次滴灌投资的上市主体并非滴灌通集团，后者是由李小加和东英金融创始人张高波于2021年成立的创新金融科技公司。根据公开信息，滴灌通集团全资拥有滴灌通金融资产交易所，MCEX系全球首家持牌收益融资交易所，其使用专有的市场基础设施和技术将机构资本与微型、小型和中型企业联系起来，收集并向全球投资者提供收入分成。截至2024年底，MCEX挂牌发行的累计总发行规模达到46.1亿元人民币，发行挂牌的总RBO数量超过13,000家，为投资者回收分成收入人民币24.4亿元。

　　智通财经滴灌通方面于6月19日发布署名为李小加的称，滴灌投资计划聘请滴灌通集团旗下的一家投资管理公司作为其投资管理人，后续将专注于现金流投资。此次港股上市募集的资金预计将系统化、规模化和分散化地投入各类现金流投资机会。

　　事实上，滴灌投资的上市标志着滴灌通3.0阶段的开始，同时也标志着“股权、债券之外的‘现金权’投资范式，跨入一个新阶段”。在1.0阶段，滴灌通用自有资金，在中国200多个城市，一万多家小店，累计投资超过40亿人民币，“开模、打样、试点”；此后的2.0阶段，逐步形成了现金权投资范式下的产品标准、会计准则、估值方法、风控评级及交易系统，并开放给市场参与者使用。而伴随滴灌投资上市，募集的规模化资金，将和千行百业的专业投资者联起手来，共同驶向投资蓝海。

　　诚然，回顾近现代经济社会的发展历程，不难发现每一次经济大变局和主要经济金融强国的兴起，都会伴随影响力巨大且持续性的金融创新。但同时必须承认的是，并非所有的金融创新都能带来进步和普惠，这中间也有为数不少的创新最终走向了失败。

　　回看滴灌投资，由于公司自身定位及其从事业务的特殊性，后续其能否成功敲开港交所大门，乃至于引领全球资本进入“现金权”这一所谓的巨大投资蓝海，这些疑问至少目前看只能留待时间给出进一步的“答案”了。

　　首先从积极的一面来说，众所周知在传统金融市场中，高估值和高门槛如同是难以跨越的鸿沟，这对于小微企业来说尤其如此。而滴灌投资使用的基于特定现金流的投资权益的投资工具，同时兼具债权“投资+收益”的简洁性和股权市场定价“风险/回报”的灵活性，以现金流作为锚点和衡量投资回报的定价基准，因此理论上是更容易打造出广泛覆盖实体经济的金融产品。从以上角度来说，滴灌投资相当于是搭建起了国际“大”资本与“小”企业之间的桥梁，为小微企业融资和投资市场带来了新的可能性。

　　不过，滴灌通模式早在2023年时便曾引发过广泛的讨论，有批评者认为其收入分成模式缺乏可持续性，也有市场声音认为其在合规性方面存在诸多模糊地带，潜在风险仍需充分评估等。

　　至于滴灌投资在港上市的意义，李小加在前述中指出，香港可借此对接国家“普惠金融”和“科技驱动”战略，巩固“离岸人民币枢纽”地位，成为连结全球资本与中国劳动创业者和科技创新者的新高地。

　　另外需要说明的是，滴灌投资此次冲刺上市依照的并非是传统的上市规则，而是基于极为罕见的港交所

　　也正是因为滴灌投资依照的是

　　根据滴灌通集团官方介绍，“滴灌通”这一名字灵感