中信证券：传统跨境支付格局加速重塑下 建议关注衍生的跨境支付新模式与新业务

　　中信证券发布研报称，跨境支付通定位小额便民，作为连接中国内地与中国香港的跨境即时支付新通道，在提高支付效率、降低交易成本、促进经贸往来并巩固香港国际金融中心和离岸人民币枢纽地位的同时，亦隐含未来：1）两地更深支付领域合作可能；2）健全更大范畴的跨区域支付网络可能。首批12家参与行有望收获业务增长与中收增厚红利。传统跨境支付格局加速重塑下，建议关注衍生的跨境支付新模式与新业务。

　　中信证券主要观点如下：

　　6月20日，中国人民银行与香港金融管理局联合举办中国内地与中国香港快速支付系统互联互通启动仪式，跨境支付通已于2025年6月22日上线运行；根据证券时报，全国首笔跨境支付通内地居民南向、港人北向汇款业务已于6月22日落地深圳。

　　如何更好理解跨境支付通？打通资金清算渠道，提高支付效率、降低交易成本，促进两地经贸活动与人员往来，助力金融高水平开放。

　　1）连接中国内地与中国香港的跨境即时支付新通道。跨境支付通是由中国人民银行与香港金融管理局联合上线的跨境即时支付通道，它直接连接中国内地的网上支付跨行清算系统与中国香港的快速支付系统“转数快”，在遵从两地相关法律法规的前提下，为两地居民提供实时跨境汇款服务。

　　2）相较跨境汇款，定位小额便民，更为便捷、实时与低成本。具体看，它在不改变外汇额度的情况下，支持两地居民实现以下功能或具备以下优势：

　　通过手机银行、网上银行等渠道，依托银行账户、手机号码、电邮地址及FPS ID，线上发起两地人民币和港币的跨境汇款，且不限同名或直系亲属，可跨行汇款，亦无需提供汇款证明。其中，北向7x24小时可用，南向7x16小时可用。

　　北向提供人民币或港币汇款、人民币收款选项；南向提供人民币汇款、港币和人民币收款选项。

　　实时到账且成本更低，相关支付基础设施直接对接，减少中间环节。

　　适用范围广，涵盖各种用途的经常帐户支付，包括个人汇款和与民生相关支付，如个人缴费，例如学费、医疗费、公用事业缴费，亦涵盖机构对个人汇款，例如发放薪金，且采取先行先试的方式运作，可视实际需求灵活处理。

　　3）隐含未来两地更深支付领域合作可能与更大范畴的跨区域支付网络可能。一方面，这是继沪港通、债券通、理财通等之后两地金融基础设施互联互通的又一里程碑，体现两地在支付领域深化合作的趋势，未来两地金融基建更深度的协同创新可期；另一方面，广义上的跨境支付通是指将中国内地快速支付系统与其他货币当局的快速支付系统连接，制定配套政策安排，为中国内地居民与境外居民间提供高效、便捷、安全的跨境支付服务。随着运行经验成熟，我们认为支付系统直联的范畴有望扩展至中国澳门乃至东盟、中东等地区，打造跨区域的即时支付网络，助力人民币跨境使用和区域经济金融融合。

　　传统跨境支付格局加速演变，关注未来跨境金融新模式与新方向。

　　跨境支付通的联网可用+实时到账，其反映的新渠道有效缩短了传统跨境汇款链路、减少中间环节，并大幅降低了跨境汇款费用。我们认为，传统电汇等业务模式或将受到冲击，跨境支付市场格局面临重塑，降本、提速、增效为下阶段确定的演变方向，建议关注未来衍生的跨境支付新模式与新业务。

　　关注两地首批参与行业务增长与中收增厚红利。

　　首批参与的六家中国内地银行和六家中国香港银行有望直接受益于跨境支付通带来的业务扩张，其中，中银香港为跨境支付通唯一代理结算行，部分大行亦推出试点期间免手续政策以推动业务增长。我们认为，便捷实时的跨境服务有望吸引更多两地客户选择参与行的手机/网银渠道，带动跨境结算量增长，并增厚手续费等中间业务收入。具备庞大客户基础和网络优势，或零售业务及金融科技能力突出的两地相关标的银行或将显著受益。

　　宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展战略执行不及预期。

　　投资观点：板块投资环境延续积极，关注跨境支付新政利好。

　　跨境支付通定位小额便民，作为连接中国内地与中国香港的跨境即时支付新通道，在提高支付效率、降低交易成本、促进经贸往来并巩固香港国际金融中心和离岸人民币枢纽地位的同时，亦隐含未来：1）两地更深支付领域合作可能；2）健全更大范畴的跨区域支付网络可能。首批12家参与行有望收获业务增长与中收增厚红利。传统跨境支付格局加速重塑下，建议关注衍生的跨境支付新模式与新业务。板块投资方面，上周受外围市场波动影响，银行板块呈现显著的绝对和收益格局。由于银行股连续两年涨幅居前，且近期呈现向部分低估值股票蔓延特征，市场对于后续银行板块走势存在分歧。当前我们认为下阶段宏观环境区间延续年初以来格局，隐含适宜于银行股投资的环境变量仍呈积极，板块估值上行的资金力量仍在延续。当前推荐兼具分红收益、估值空间、资产质量预期稳定的银行。个股方面，可把握两条主线年业绩增速有望高于可比同业、分红回报和估值空间占优的银行；2）中长期配置型品种，选择商业模型具备特色、ROE高且波动率低、市场预期差大的银行。