中金：维持快手-W跑赢行业评级 目标价89港元

　　中金发布研报称，维持快手-W盈利预测及跑赢行业评级，当前股价对应15/13x 25/26年Non-IFRS P/E。维持目标价89港元，上行空间18%。快手于上周召开投资者日系列活动，于光合大会上分享内容生态相关战略，并更新AI应用进展。

　　OneRec推荐系统革新，赋能全站增长

　　快手于2Q25业绩披露推出端到端生成式推荐模型OneRec，核心优势在于对用户行为的深度理解与动态适配能力，可通过多模态模型分析用户历史行为、实时互动数据及内容特征，实现更高效供需匹配。根据其技术报告，OneRec架构能大幅降低通信与存储开销，其运营成本仅为传统推荐流程的10.6%;OneRec已在快手及快手极速版处理25%的请求数量，带动停留时长提升0.54%/1.24%。该行认为随着模型迭代及在主站流量覆盖增加，将提升用户粘性及时长，降低带宽及用户维系等成本。营销领域，公司2Q已运用大语言模型端到端生成用户感兴趣的素材，提高点击率和转化率，该行认为未来OneRec技术框架及路径有望在营销、电商领域应用，并实现社区生态多维度优化及商业化变现优化。

　　可灵生态建设加强，AI内容主站渗透率提升

　　可灵2Q25实现收入超2.5亿元，环比大幅提升。技术上，可灵2.1 8月22日发布首尾帧功能，胜负比得分超越Midjourney、Seedance 1.0 mini。对创

　　多战略推动创

　　一方面，平台创