国金证券：国内需求调整进入尾声 头部医疗器械公司加快拓展海外市场

　　国金证券发布研报称，2025年上半年国内医疗设备招标需求已呈现恢复趋势，预计下半年业绩有望逐步修复。耗材使用需求与国内患者诊疗需求直接相关，整体波动相对较小。众多头部医疗器械公司加快海外市场布局投入，上半年渠道并购速度明显增加，上半年大部分企业海外市场增速远高于国内市场，部分头部企业海外占比逐步超过国内。

　　国金证券主要观点如下：

　　医疗设备：调整期进入尾声，下半年有望拐点向上。

　　2025Q2单季度收入同比5.26%，2024年受到“以旧换新政策实施延迟影确大部分企业2024Q今业绩下滑较大，2025年上半年国内招标需求已呈现恢复趋势，预计下半年业绩有望逐步修复。板块归母净利润同比-27.93%，板块毛利率从2024Q2的53.07%下降到2025Q2的 49.00%，同比-4.07pct，部分中低端产品在县域市场集中采购价格偏低，对行业整体利润率产生影响。

　　医疗耗材：收入端稳步增长，毛利事相对平稳。

　　2025Q2单事虚收入同比增长1.33%，持续保持增长趋势，耗材使用需求与国内患者诊疗需求直接相关，整体波动相对较小。板块归母净利润同比6.28%，板块毛利率人2024Q2的42.13%提升到2025Q2的42.24%，同比+0.11pct，大部分高值耗材产品在集采后价格逐步稳定，各企业对研发及创新产品投入更加重视。

　　体外诊断：国内需求承压明显，长期国产化率有望提升。

　　2025Q2单季度收入同比-16.53%，国内诊断需求由于DRG的推行受到较大影响，同时各地逐步推出医院检验互认等举措减少不必要的检测需求，短期行业需求承压明显。板块归母净利润同比-37.58%，板块毛利率从2024Q2的62.43%下降到2025Q2的59.66%，同比-2.77pct，化学发光集采后部分产品出现一定价格下降，但长期有望准动国内国产化率提升，龙头企业份额将加递增长。

　　投资建议：建议重点关注3个方向：1)国际市场产品及集道拓展领先的企业;2)国内医疗设备赛道龙头企业;3)创新能力优秀且受益于“反内差”的高值耗材企业。