高位跳水近30%后继续上行，“被带崩”后的昭衍新药走向下一个新高？

　　最近，借着港股创新药的一波大涨行情，昭衍新药股价触及19.49港元，这一股价在突破今年3月前高的同时，也创下自2023年9月以来的股价新高。

　　但实际上，昭衍新药此次股价新高之路并不平坦。今年4月，港股整体大震荡叠加FDA宣布计划逐步取消单抗和其他药物的动物实验要求，昭衍新药当月股价一度大跌近30%，但在5月港股创新药行情推动下，昭衍新药股价又迅速反弹，月度涨幅又超过40%，在市场情绪烘托下，公司股价最终达到6月17日高点。

　　不过就在6月17日冲高拉出条长上影线之后，昭衍新药股价却走出了三连跌的“断头铡”行情，并于6月20日盘中最低触及13.89港元，较17日高点跌去28.73%。但6月23日，昭衍新药迅速止跌，股价转头向上，在7个交易日内是收复了大量“失地”，7月2日最高股价回到18.44%，距前高仅剩5.39%的空间。

　　与此同时，恒生医疗保健指数同样在“五连阴”后止跌回弹，6月20日至今，指数最大回弹幅度已达9.45%，港股医药板块显示出继续上攻的势头。但7月3日和4日，昭衍新药股价却并未继续拉升，为市场判断其后期走势留下悬念，继续震荡上行的昭衍新药能否走出新高，显然成为当前投资者最为关注的事情。

　　港股创新药继续震荡上行

　　数据显示，截至目前，今年以来南向资金累计净买入港股近7000亿港元，超过2024年全年南向资金净买入8079亿港元的85%，医疗、科技、消费、红利和金融板块涨幅居前。

　　其中，以创新药为代表的港股医药板块上涨主要动力是业绩好转、政策优化、估值低位。国内创新药企业经过多年积累，逐步进入成果转化期，稳定的盈利展望是医药行业中长期股价上行的核心决定因素。

　　回到昭衍新药，2025年年初至今，南向资金对昭衍新药的持股比例从37.58%增至目前的40.64%，整体为增持趋势，但期间港股通资金的增持路径似乎在不同节点显示出不同逻辑。

　　第一段在今年年初至2月10日前，港股通资金对于昭衍新药是“越跌越买”，主打低吸持仓;第二段则是在2月20日后，港股通资金对昭衍新药“越涨越买”，抢筹意味浓厚;第三段在今年4月后，随着昭衍新药的股价持续走低，北水加大了增持力度，回到“越跌越买”逻辑;直到5月中旬公司股价开始走高后，北水才开始逢高离场。

　　数据显示，今年4-5月期间，南向资金对昭衍新药的持股比例一度增至5月15日最高的46.16%，但在5月中旬公司股价拉升后，其持股比例一路下跌，最低只剩37.99%。

　　不难看到，在经历了2月20日后“越涨越买”的行情后，近期南向资金对昭衍新药又重新回到“跌买涨卖”。

　　如果说，此前北水对其“越涨越买”是当时北水队海外资金加速抢筹港股海量低估优质的人民币计价资产格局下的一种“对抗”，那如今回到“跌买涨卖”则说明北水对于昭衍新药的态度重回传统的由下游创新药导向的CXO配置逻辑。

　　6月17日午后，港股创新药集体大跳水。据华安证券分析，近日创新药交易拥挤度已经触及此前几轮高点，处于过热状态。6月13日，创新药交易拥挤度达到3.9%、处于97.7%分位水平。简言之，市场过热导致场内持筹者分歧加剧是此轮港股创新药板块下跌的主因，也是此前昭衍新药连带股价三连跌的主要原因。

　　然而短期的过热并不意味着港股创新药和CXO中长期的的估值回归行情中断，待市场过热情绪缓和后，不论是恒生医疗保健指数还是个股本身的止跌回弹，都预示着如今港股创新药新一轮行情或已到来。

　　硬核创新带来的持续价值释放

　　此轮港股创新药上涨行情的出现，存在两个关键催化剂，即行业融资回暖以及三生60亿美元BD带来的“爆点”。

　　智通财经2025年第一季度，国内生物医药领域合计发生融资案例57起，涉及已披露融资金额57.72亿元。从获投领域来看，当前化学制药最受资本关注，合计发生融资案例25起，涉及融资金额31.43亿元。从细分领域来看生物医药一季度投融热度领域主要集中在小分子药物、抗体药物和细胞治疗领域。

　　与此同时，25Q1季度，港股18A中位募资额出现了自2022年以来的首次回升。数据显示，2022年之前，18A企业IPO时实际发行总股本占首发后上市当天总股本的比例通常维持在20%上下，而2022年骤降至5%。但该比例在今年Q1首次回升到了10%以上，反映出18A融资通道回暖的信号。

　　在行业融资回暖的同时，BD交易数量金额提升以及重磅BD的出现为国内创新药带来了显著的价值释放。

　　数据显示，今年Q1，全球范围内共发生231笔交易，交易总金额约675亿美元，与2024年同期基本持平。相比之下，国内医药交易数量75笔，交易总金额达到369亿美元。从交易数量上来看，中国交易数量同比增加34%。从交易金额上看，交易总金额同比增加超过200%。从增长数据不难看到，中国已成为全球医药交易的重要引擎。

　　在今年Licence-out如火如荼的同时，国内1类新药首次获批临床的数量也在显著增长。数据显示，2025Q1季度，国内共有186款1类新药首次斩获临床批件，1-3月获批数量分别为51款、32款和103款。而从药物类型来看，其中化药105款，生物药有81款。而在生物药中，双抗有5款，另外PROTAC、基因疗法、间充质干细胞、双抗等各有4款首次获批IND，热门品类ADC则以20款IND大幅领先。

　　由于安评是新药申请IND并进入临床试验或申请NDA/BLA的必要环节之一，通过动物体内和体外系列研究全面评价候选药物的安全性，具体包括安全药理学试验、单次给药毒性试验、重复给药毒性试验、生殖毒性试验、遗传毒性试验、致癌试验、局部毒性试验、依赖性试验、光毒性试验、免疫原性研究、毒代动力学试验等。

　　相较于其他非临床环节，安评基地一般需要经过药物非临床研究质量管理规范资质认证，存在较高的准入门槛，拥有相对更高的竞争壁垒。

　　因此面对下游激增的IND安评需求，即便FDA宣布逐步取消实验动物要求的新规，也难阻短期内以昭衍新药为首的安评龙头业绩上涨。昭衍新药2025年Q1归母净利润同比暴增115.11%至0.41亿元，扣非净利润也实现扭亏为盈。

　　从政策端来看，6月16日，国家药监局发布了

　　数据显示，今年Q1季度，国内新药IND任务时长平均在71天，最多91天。未来若能将符合要求的新药临床审评周期缩短到30个工作日，将极大刺激国内重点创新药的研发，也将为昭衍新药带来更多的安评市场需求，因此其短期的股价波动或并不影响其长期的增长趋势，而在如今震荡上行趋势下，昭衍新药或走向下一个区间股价新高。