华西证券：AI驱动通信业业绩增长 加大关注国产算力及应用落地

　　华西证券发布研报称，通信板块盈利分化，算力AI拉动业绩复苏。整体行业销售费用率略有下降，该行认为在营收增速放缓背景下，持续压缩整体费用稳定利润空间。当前时点，该行认为AI在海外算力链持续业绩高增与指引抬高的背景下保持高位，中短期存在筹码切换的波动压力，国产算力链受国内需求拉动陆续补涨。长期看，重点推荐算力相关领域。

　　华西证券主要观点如下：

　　年度内涨幅榜第一，总市值占全行业3.3%，主要受益于AI驱动的光互联与算力板块。

　　盈利分化，算力AI拉动业绩复苏。综合而言，从收入看，一方面三大运营商整体增速放缓，另一方面中小企业持续受益于AI驱动算力板块业绩拉动。2025H1收入增速重心集中于0%-20%区间，增速重心不变，但正增速企业数量上升，净利润增速整体均方差持续扩大，两端高于100%和低于100%增速企业均有所增加。

　　从利润看，毛利率承压，管理研发支出有所缩减。整体行业销售费用率略有下降，该行认为在营收增速放缓背景下，持续压缩整体费用稳定利润空间。

　　从经营质量看，运营商应收账款占收比持续提升，现金汇款压力仍然持续;中小企业方面持续加大回款力度，企业备货有所增加，同时受益于资本开支减少Capex/折旧摊销下降，企业在整体行业增速放缓进程中已经逐渐适应，整体经营性净现金额有所改善。

　　5G-A拉动前端元器件业绩增长，AI侧网络升级持续推动光模块、IDC配套市场空间扩大，加大关注应用端物联网模组及专网通信领域。

　　1、电信运营商：传统业绩承压，家庭与政企持续推动增长转型;

　　2、无线配套类：主设备受益于企业网络设备拉动收入增速，毛利率承压，整体利润空间稳定;5G-A拉动天线、光器件及光纤光缆：光互联基本面支撑安全垫，估值受市场情绪影响震荡;

　　4、IDC&CDN：行业周期企稳，IDC价格企稳利润空间释放，IDC行业配套受益于机柜内技术迭代市场空间持续放大；

　　5、物联网模组及智慧能源：模组业绩承压，智慧能源平稳发展;

　　6、IDC&CDN：行业周期企稳，国产算力需求有望加速;

　　7、专网通信：特种关注周期底部订单修复，智能制造有望受益于经济周期复苏上行。