中国银河证券：稀缺金属战略价值提升 A股有色金属业中报确立行业向好趋势

　　中国银河证券发布研报称，市场对美联储9月降息的预期升温，将驱动历史上以美联储政策利率作为增减持黄金指引的全球黄金ETF基金加速购买黄金;叠加美国总统特朗普对美联储独立性干预下或将损害美元、美债信用，或将触发更多避险资金配置黄金，推动金价的上涨。中美关税贸易争端与地缘冲突加剧的时代背景下，稀缺金属战略价值提升，我国加紧控制稀土，加强出口管制，国家对稀土供给和价格控制力进一步增强，我国稀土行业呈现出更为明确的全球垄断格局。2025Q3海外补库需求下稀土磁材消费提升，刺激上游稀土价格保持强势上涨态势，磁材或也将量价齐升。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　2025年上半年A股有色金属行业业绩维持高增长，进一步确立行业向好趋势

　　2025Q2有色金属行业整体业绩增速因高基数影响有所回落，在去年底国内发展重心转向稳增长后，一系列增量经济政策出台与落实在今年上半年逐渐显现效用，使我国经济复苏的势头加快，2025年上半年国内GDP增速达到5.3%，超出市场预期，叠加美联储进入降息周期后所释放的流动性，有效缓解了美国加征关税贸易战所带来的需求与经济预期波动的不利影响，支撑有色金属商品价格较去年同期上涨，巩固了有色金属行业景气度与有色金属公司业绩筑底后回升、进入新上行周期的向好态势。具体来看，A股有色金属行业2025年上半年营业收入同比增长6.70%，业绩同比增长43.88%;A股有色金属行业2025Q2单季度营业收入同比增长6.03%，业绩同比增长23.80%。

　　2025Q2A股有色金属行业整体ROE水平持续上行，主要因A股有色金属行业整体资产周转率的提升所致

　　从杜邦分析的结果来看，A股有色金属行业整体ROE从2025Q1的2.69%上升到2025Q2的3.09%，环比上行0.40个百分点。其中，A股有色金属行业整体资产周转率从0.25提升至0.28，影响ROE上行0.33个百分点，是2025Q2有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。而A股有色金属行业整体销售利润率从2025Q1的5.26%上升至2025Q2的5.29%，使ROE水平提升0.02个百分点。此外，A股有色金属行业整体权益乘数从2025年一季度的2.01上升到2025年二季度的2.05，提升ROE水平0.06个百分点。

　　行业现金流状况持续改善

　　A股有色金属行业整体2025Q2经营净现金流同比增长22%，环比增长211%。由于有色金属行业的回款周期与季节性因素，有色金属企业在二季度的现金流往往要好于一季度，但2025Q2行业经营性现金流较2024Q2同比增长，且A股有色金属行业整体经营性净现金流连续第四个季度实现同比增长，仍显示出有色金属企业现金状况的持续好转。

　　1)国内经济复苏低于预期的风险;2)美联储降息低于预期的风险;3)中美贸易战超预期的风险;4)有色金属下游需求不及预期的风险;5)有色金属价格大幅下跌的风险。