财报前瞻 辉瑞Q2盈利韧性遇IRA压力，估值折价藏增长隐忧

　　随着2025年8月5日辉瑞制药第二季度业绩发布日临近，这家生物制药巨头正站在关键节点。市场数据显示其业绩呈现韧性与挑战并存的复杂态势：分析师预计每股收益为0.58美元，营收137.8亿美元，对应盈利同比下滑3.3%而营收增长3.7%，折射出增长动能与结构性压力的微妙平衡。对于投资者而言，短期盈利波动与长期估值支撑的双重考量成为核心命题。

　　从盈利表现看，辉瑞近四个季度平均盈利超预期幅度达43.49%，最近季度更是以43.75%的超预期表现引发关注，这主要得益于成本控制措施及Vyndaqel、Padcev等利基产品的强劲需求。

　　但近期分析师将每股收益预期小幅下调0.23%，反映出对

　　收入结构呈现明显分化：肿瘤学板块成为增长引擎，Padcev和Lorbrena表现亮眼，收购Seagen带来的协同效应持续释放，其中Padcev的Zacks共识预测值与模型预测值高度吻合;Vyndaqel作为专科护理业务支柱，预计销售额超16亿美元。

　　但初级保健领域遭遇逆风，疫苗龙头Prevnar销售额预计下滑至13.6亿美元，Eliquis因IRA定价限制收入承压，Comirnaty疫苗虽因国际需求及合同交付实现1.93亿美元销售额，但Paxlovid前景随感染率下降而趋弱。

　　估值层面，当前市盈率17.49较其十年均值19.82折价12%，看似具备吸引力，但横向对比制药行业平均市盈率25.27及礼来、强生、诺华等同行，辉瑞的估值优势并不突出。

　　更关键的是，五年EBITDA增速-2.60%导致PEG比率缺失，暴露出增长乏力的根本问题。7.32%的股息收益率虽对收益型投资者有吸引力，但123.62%的超高派息率暗示股息支出已超过盈利，长期可持续性存疑。

　　短期操作策略上，Zacks排名第3的评级、+1.43%的盈利超预期概率及历史43%以上的惊喜幅度，支持在财报发布前布局。但长期视角需警惕三大风险：IRA定价压力对美国市场利润率的侵蚀可能超过国际市场收益;研发管线延迟导致缺乏重磅产品接棒爱博新等老药;超高派息率在盈利下滑时可能引发股息调整。

　　综合来看，辉瑞第二季度财报将成为短期交易的重要催化剂，历史表现及估值低位为买入提供依据。但长期价值实现需依赖创新管线突破及利润率改善，在EBITDA负增长与股息可持续性隐忧未解前，投资者需保持谨慎，静待公司展现清晰的增长路径。