中信证券：改性塑料行业迎来景气上行 建议关注三大投资方向

　　中信证券发布研报称，在下游新兴领域需求驱动，高端材料技术进步以及渗透率提升的背景下，改性塑料行业迎来景气上行。围绕需求放量和产品升级两条主线，中信证券建议关注改性塑料三大投资方向：一、积极布局PEEK材料拓展机器人领域的龙头公司；二、算力基材方向，建议关注积极布局PCB高频高速树脂材料的公司；三、新技术方向，建议关注受益于汽车材料技术进步带来增量空间的公司。

　　中信证券主要观点如下：

　　行业研判：改性塑料景气上行，高端化+平台化趋势明确。

　　改性塑料是以塑料为基础，通过改性加工提升特定性能的高分子材料，主要分为通用塑料、工程塑料和特种工程塑料。从改性化率来看，我国塑料产量维持增长，但改性化率仅27%，距离全球先进国家水平仍有提升空间。从竞争格局来看，国内改性塑料企业产品多定位中低端市场，高端市场多为外企占据。2023年我国改性塑料行业CR3约为13%，整体竞争格局相对分散。我们判断改性塑料行业未来发展主要向上下游一体化延伸以及产品高端化转型，在新质生产力需求带动下，行业整体景气度有望持续向上。

　　通用&工程塑料：家电需求稳步增长，车用场景更新打开空间。

　　据中国塑料加工协会统计，家电、汽车和电子电器为2023年国内改性塑料前三大应用领域，总计占比超过60%，其中家电为第一大应用领域。在轻量化与智能化驱动下，我们测算到2035年家电用改性塑料需求为1873万吨，2024-2035年CAGR为4.95%，需求温和复苏。同时，在汽车轻量化的发展趋势下，改性塑料渗透率持续提升。我们预计到2030/2035年国内车用改性塑料需求分别有望达到1037 /1240万吨，2024-2035年CAGR保持在8.5%左右，需求稳步增长。此外，在功能性与高端化双重驱动下，碳纤维/改性塑料复材汽车中的应用也逐步提升，有望打开新空间。

　　特种工程塑料：应用场景多元化，打造增长新引擎。

　　人形机器人：人形机器人轻量化作为未来主要趋势之一，减重将主要依靠材料轻量化。PEEK特种工程塑料具有强度高、大弹性模量、大震动阻尼、低密度等性能优势，随着上游原材料国产替代加速以及产能持续释放带来成本下降，PEEK材料有望快速在人形机器人应用领域迎接需求放量。基于特斯拉Optimus的放量节奏测算，若2028年特斯拉Optimus年出货量达30万台，则全球PEEK新增需求0.30万吨，新增市场规模有望超7亿元，且未来空间大。

　　算力基材：AI服务器对数据传输速度要求极高，需要实现信号的高速传递和低损耗，要求高频高速树脂性能更为优良。我们测算2026年服务器用高频高速树脂市场空间为22.8亿元，对应2024-2026年CAGR为85%，需求增速显著。

　　产品下游需求不及预期；公司新项目建设不及预期；海外贸易壁垒上升；原材料价格大幅波动；新技术产品拓展和验证不及预期。

　　改性塑料行业在高端化产品需求带动下，有望迎来景气上行，我们围绕新兴领域需求放量和产品升级两条主线，建议关注三大投资方向：其一、机器人方向，推荐布局PEEK材料拓展机器人领域的头部公司；其二、算力基材方向，建议关注积极布局算力领域PCB高频高速树脂材料的公司；其三、新技术方向，建议关注受益于汽车领域材料技术进步带来增量空间的公司。