东吴证券：车灯市场份额预计仍将向头部集中 推荐自主车灯龙头企业星宇股份

　　东吴证券发布研报称，车灯作为与安全相关的重要汽车零部件，具有较高的行业进入壁垒，包括客户资源、技术研发、成本控制和质量认证等方面。高壁垒塑造出车灯行业优秀的竞争格局，国内车灯行业当前呈现出“两超多强”的竞争格局，星宇股份和华域

　　东吴证券主要观点如下：

　　国内车灯行业当前呈现“两超多强”格局，市场份额预计仍将向头部集中

　　车灯是与安全相关的重要汽车零部件，同时又作为外观件、功能件和独供件，因此车灯有着较高的行业进入壁垒，主要包括客户资源、技术研发、成本控制和质量认证等方面。高壁垒塑造出车灯行业优秀的竞争格局，国内车灯行业当前呈现出“两超多强”的竞争格局，星宇和华域

　　中国车灯格局十年复盘：日系衰落明显，欧系整体稳定，自主龙头不断崛起

　　日系方面，以小糸和斯坦雷为代表的日系灯厂过去十年在中国市场整体呈现衰退趋势，其中小糸自2016年以来陆续面临上海小糸剥离+国内日系车销量下滑，导致中国市场的收入和利润持续下降，特别是近两个财年其中国区业务营业利润率开始转负，同时小糸也开始削减中国产能;斯坦雷中国区收入2024财年也出现明显下滑，但盈利水平仍保持稳定。

　　欧系灯厂在国内的客户覆盖范围更广，因此近年来在国内发展整体稳定，法雷奥和海拉全球车灯业务营收近年来稳中有增，盈利能力稳定，且在中国区仍有扩产动作计划新建年产20万套智能车灯的扩产项目以及新建尾灯扩产项目，富维海拉在2024年也实现了天津新工厂的建成投产)。

　　自主灯厂方面，星宇作为自主车灯企业的代表，自上市以来持续兑现成长，2024年营收超越华域

　　国内车灯玩家横向对比，星宇竞争优势凸显

　　营收方面，星宇2024年收入规模赶超华域

　　投资建议：推荐自主车灯龙头企业星宇股份

　　推荐逻辑：1)空间：车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道，车灯持续的智能化升级推动车灯ASP和行业空间持续增长。2)格局：高壁垒使得车灯的竞争格局优秀，星宇的行业地位在过去几年中持续提升。3)客户：目前公司深度配套华为智选、奇瑞、理想、吉利、北美电动车企等新能源/新势力头部客户，绑定头部客户使得公司后续持续受益于乘用车行业格局向头部集中。