申万宏源：刚果延长钴产品出口禁令 钴价预期再次上行

　　申万宏源发布研报称，据上海有色网，当地时间2025年6月21日，刚果政府宣布延长钴出口限制禁令3个月。刚果作为全球最大钴供给国，此次钴出口限制延长将大幅影响供给端有效产量的释放，导致钴从严重过剩转为供给紧张，钴价预期再次上涨。长期来看，刚果政府对钴供给管控态度明确，本次出口禁令结束后直接放开出口的可能性不大，未来或将采取配额制等方式，钴长期价格中枢也有较强支撑。

　　申万宏源主要观点如下：

　　刚果是全球钴资源的主要供给国，此次钴出口限制禁令延长，未来钴供给端预期将大幅回落。本轮刚果钴出口禁令开始于2025年2月22日，当时刚果政府宣布禁止钴出口4个月，此次禁令再次延长3个月后，本次刚果钴出口将合计暂停7个月。经测算，若按刚果出口暂停7个月计算，25年全球钴有效供给将从28.2万吨下降34%至18.5万吨；且即便后续出口限制政策有所松动，考虑到3个月船期影响，预计25年下半年供给端将持续受限，原料短缺风险加剧。

　　需求端，钴下游应用领域主要包含动力电池、非动力电池及合材料等领域，目前传统领域企稳，新兴领域增长可期，整体需求呈现稳步增长态势。具体在电池领域，虽然三元电池需求偏弱，但无人机、3C等领域需求表现较好，为非动力电池领域的钴需求提供增量，中性假设下，我们预计2025年钴需求增长4.3%至21.1万吨。而远期来看，新兴领域包括低空经济和机器人领域，对于未来钴需求增量也有长期支撑。

　　后续供给偏紧的情况下，预计短期钴价将持续上涨，且长期来看，刚果政府对钴供给管控态度明确，钴价远期中枢也有较强支撑。自刚果25年2月采取限制钴出口措施以来，钴价从年初历史低点15.9万元/吨底部反弹至26.1万元/吨，但由于国内库存水平较高，短期供需矛盾可以通过库存来调节，钴价回落至23-24万元/吨附近震荡。但此次出口禁令延长，将造成后续供给端持续偏紧，随着库存逐渐去化，预计短期钴价有望再次上涨。

　　同时长期来看，刚果政府对钴供给管控态度明确，本次出口禁令结束后直接放开出口的可能性不大，未来或将采取配额制等方式，钴长期价格中枢也有较强支撑。

　　标的上，钴价上行背景下，建议关注钴板块相关企业的利润弹性，包括包括洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、力勤资源。