浙商证券：长期供给矛盾突出 铜板块长期逻辑坚挺

　　浙商证券发布研报称，铜板块长期逻辑坚挺：受智利大规模停电、矿山品味下滑、印尼矿山维护等影响，全年供给增速显著下滑。历史资本开支不足带来的新矿山发现数量较少叠加老矿山问题频出，长期供给矛盾突出，需求端对应电力投资大周期、能源循环性、新型市场崛起等驱动，有望实现稳定增长，供需趋紧格局基本确定。

　　浙商证券主要观点如下：

　　截止2025年6月9日，沪铜Q2均价约7.78万元/吨，环增0.4%。4月初美国关税政策发布，市场交易全球衰退导致铜板块大跌，但4月9日美国宣布对部分国家关税政策延期90天、5月14日中美关税政策也有所缓和，主导铜价开启快速修复。此外美元指数持续下跌，利好有色金属价格上行。

　　截止2025年6月6日，COMEX+LME+上期所全球显性库存合计约41万吨，相较2025年3月28日去库约12万吨，铜精矿港口库存自年初以来快速去化。

　　艾芬豪矿业于5月20日公布卡库拉矿山地下开采暂时中断，根据6月11日最新公告，预计于2025年8月在卡库拉矿山东区开展抽水作业，并于第四季度完成，全年产量指引由52-58万吨调整为37-42万吨，减少15万吨，预计2025年全球铜矿供给增量约为42万吨，供给增速约为1.8%，全年供给增速大幅下调。

　　受矿端品味下滑、可变成本上行等问题，矿端现金成本逐年爬升，2023年成本曲线年铜价运行区间，在大多数时间，铜价运行在90%成本分位线万吨铜矿的平均现金成本约4350美元/吨，90%分位现金成本约7103美元/吨;2023年全球铜矿平均完全成本约6420美元/吨，90%分位数完全成本约8930美元/吨。

　　2025年6月6日，中国冶炼厂现货粗炼费TC跌至-43美元/干吨，再破历史新低，存在冶炼厂大幅减产可能。