摩托罗拉手机业务全球突破 华泰证券：给予联想集团16港元目标价

　　近日，华泰证券黄乐平团队发布研报称，随着全球混合式人工智能发展带来的强劲需求，展望下半年，预计公司有望持续受益于 AI 带来的产品需求增长，维持联想集团买入评级，对应 15x FY2026E PE，给予目标价16港元。

　　摩托罗拉手机业务全球突破，折叠屏全球市场份额翻倍增长2QCY25，摩托罗拉折叠屏手机全球市场份额增长至 28%，+14pct yoy，超过三星，成为全球最大的折叠屏手机厂商。公司在交流会上披露，Moto 品牌的智能手机营收同比增长 14.0%，销量连续 8 个季度超市场增速，中国以外市场份额创新高，特别在新兴国家市场增长强劲。其中，1）在美国高端市场表现突出：摩托罗拉 razr 系列凭借 699 美元的基础款零售价成为美国市场上性价比最高的折叠屏手机，推动美国折叠屏手机出货量提升至历史同期最高水平；2）在印度等新兴市场增长同样强劲：razr 60 系列竖向折叠屏手机在印度等海外市场需求旺盛。2QCY25 成为全球折叠屏市场的重要转折点，摩托罗拉的亮眼业绩充分展现了公司在产品创新和市场洞察的实力。

　　AI PC 渗透率快速提升，混合式 AI 成新增长极

　　在 AI PC 业务板块，混合式 AI 解决方案持续成为重要增长极。根据 IDC 数据，公司 2QCY25 全球 PC 市场份额达 24.6%创新高，市场份额优势或将持续扩大。公司在交流会上指出，目前 AI PC 的市场普及率已达到约 30%，同时用户活跃度表现强劲，购买 AI 应用的用户活跃度达到约 40%。随着 AI技术的不断成熟和用户接受度的提高，我们预计未来 AI 应用的渗透率或将进一步提升，有望持续带动公司 PC 产品的结构升级和盈利能力改善。

　　“中国+N”全球布局凸显柔性生产能力，沙特投资开拓中东新机遇在全球供应链布局方面，1）联想独特的以中国为大本营的“中国+N”全球化制造布局在当前贸易环境下展现出显著优势。根据业绩会披露，基于“中国+N”制造布局，公司在全球共有 30 多个制造基地，其中在 11 个国家拥有自有工厂，兼具韧性和敏捷性。当面对外部环境的不确定性时，联想能够发挥“全球资源、本地交付”运营模式的优势，例如通过在墨西哥和匈牙利等地的本地化生产，有效应对风险并保障交付效率。2）此外，联想已完成与沙特阿拉伯公共投资基金旗下公司 Alat 的 20 亿美元零息可换股债券投资，并正在沙特建立生产基地，预计 2026 年投产，有望深度参与沙特Vision 2030国家战略下的 AI 基础设施和数字经济建设。