广发证券：哪些行业订单在连续改善？

　　广发证券发布研报称，随着A股中报披露完毕，本次中报总量维度上出现值得关注的积极变化。A股订单指标延续改善，其中H1同比增速较高、增长贡献度较高的 一级行业是：计算机、基础化工、国防军工、电力设备、汽车。除了市场认知较充分的订单高增的AI算力外，该行也进一步考察了其他行业，筛选25H1订单增速同比高增的行业：风电、锂电池、锂电设备、摩托车、半导体、CXO、自动化设备、其他电源设备、IT服务、计算机设备。

　　广发证券主要观点如下：

　　一、维持前期关键判断，市场确立“牛市思维”，趋势一旦形成短期很难逆转。自6月下旬以来，资金面的已经发生变化，“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正螺旋已经打开。

　　对于已经持有本轮牛市科技主线的投资者，在当前估值分化程度并不高的位置上，去参与“高低切换”的必要性不强，建议继续坚守科技产业主线。

　　该行从市场各资金的高频跟踪来看，近期重要变化：①外资连续三周净流入AH股，②8月新开户数继续抬升，③非宽基股票ETF净流入；④固收+基金和偏股混合基金的新发份额有所回暖。

　　二、随着A股中报披露完毕，本次中报总量维度上有一个值得关注的积极变化：企业结束了连续4年的去杠杆周期、资产负债率转为稳定；其中，无息负债率结构健康，增速连续三个季度抬升。

　　近似能够表征企业的情况。其中，“预收账款”可能涉及合同签订前的款项，而“合同负债”需要以合同成立为前提。这两个指标合并，可以理解为企业接收订单意向的预收款项，因此其趋势变化可以部分解释为企业未来要交付的商品或服务规模，是订单的可追踪指标。

　　在A股及典型制造行业中，历史上同比增速与“利润增速”存在正相关性。更进一步，对A股总体、及制造业的股价表现也有指示意义。

　　一季报，该行基于2025Q1订单指标显著改善所筛选出的行业，如元件、风电设备、计算机设备等，在Q2展现出强劲的基本面与市场表现，营收增速普遍提升且股价表现领先，验证了订单指标对景气度的前瞻指引作用。

　　中报A股订单指标延续改善，主要由哪些行业贡献?

　　中报A股同比增速继续大幅改善，其中H1同比增速较高、增长贡献度较高的 一级行业是：计算机、基础化工、国防军工、电力设备、汽车。

　　除了市场认知较充分的订单高增的AI算力外，该行也进一步考察了其他行业，筛选25H1订单增速同比高增的行业：风电、锂电池、锂电设备、摩托车、半导体、CXO、自动化设备、其他电源设备、IT服务、计算机设备。

　　这些行业订单连续2-3个季度改善，且该指标与股价表现存在正相关性，因此下一阶段可以作为行业比较的验证思路。