小摩前瞻阿斯麦二季报：符合共识预期即胜利

　　阿斯麦将于7月16日公布第二季度财务业绩。摩根大通发布研报表示，巨大的订单数量预期使得走势难以确定;根据目前的股价情况，业绩符合预期将被视为积极因素。小摩重申对阿斯麦“增持”评级，目标价970欧元。

　　小摩指出，市场对该公司股票的走势持看跌态度。鉴于订单存在不确定性，短期内可能需要保持谨慎态度，但鉴于“26 年的共识预期营收较25 年的指引中值增长 7.7%”，小摩认为中期风险较低。投资者仍关注“26 年的销售额”。投资者对阿斯麦在26 年的前景愈发看淡，原因有多个。

　　目前订单共识预期为 48 亿欧元，较第一季度增长 22%，而这种强劲的增长能否持续几乎完全取决于台积电在本季度是否能收到26 年的订单。如果台积电在26 年的所有订单都能在第二季度收到，那么阿斯麦将会轻松超过订单预期;如果其中一些订单能收到，那么订单预期也可能被超越。

　　然而，如果像在25年第一季度，台积电推迟下达订单，那么订单预期就会无法达成。这种不确定性意味着，尽管小摩认为26 年的预测没有重大风险，但公司即将公布的业绩表现仍存在不确定性。如果该公司能够达到市场普遍预期的水平，鉴于市场仓位，小摩认为该股票在这一结果公布后会表现强劲。

　　阿斯麦的订单量波动在过去一年中一直非常大，原因是没有显著的三星或英特尔订单;导致订单高度依赖台积电、海力士、美光等。小摩预计26年的 WFE 将在 26 年增长 6-9%，这是由强劲的台积电资本支出以及由 HBM 投资增加驱动的，但被稳定的三星支出和较弱的英特尔支出所抵消。

　　小摩对阿斯麦Q2业绩预期

　　小摩预计该公司将报告营收 74.33 亿欧元，这比市场预期低 1.0%，与指引区间中间值 74.5 亿欧元相符。小摩预计该公司第二季度订单额为 41.9 亿欧元，这比市场预期低 12.6%，反映了鉴于季度订单的可预测性较低、对订单量的保守看法。然而，这比我们收集到的买方市场预期的 45 亿欧元低 6.9%。在盈利能力方面，小摩对 51.5%的毛利率的估计与市场预期一致。小摩预计阿斯麦第二季度的EBIT为 23.25 亿欧元，比市场预期低 3.3%。小摩的每股收益预期为 5.11 欧元/股，比市场预期低 2.7%。小摩预计阿斯麦在第二季度业绩中会缩小 2025 年的指引范围，并且 2025 年的收入指引应在300 亿至 350 亿欧元的中间值附近。