国联民生证券：看好有色金属板块投资机会 推荐黄金、稀土及铜铝板块

　　国联民生证券发布研报称，2025年一季度基金对有色金属板块配置比例环比提升1.07个百分点至4.59%，铜、黄金和铝成为增配重点品种。多重因素催化金价上涨，白银有望迎来补涨;稀土供需格局边际改善，出口管制催化战略价值提升;顺周期铜铝基本面支撑较强，景气向上值得期待。在当前经济格局不确定性仍存的背景下，依然看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级，推荐黄金、稀土及铜铝板块。

　　国联民生证券主要观点如下：

　　年初至今有色金属涨幅居前，机构增配黄金、铜、铝

　　2025年初至2025年5月30日，申万有色金属行业指数涨幅为8.11%，跑赢沪深300指数10.52pct，在31个申万一级行业指数中位列第3;其中，贵金属、小金属及工业金属板块涨幅居前，涨幅分别为31.43%/7.06%/7.01%。2024年板块实现归母净利润1414.6亿元，同比增长0.01%;2025Q1归母净利润452.7亿元，同比增长70.2%。2025Q1基金重仓有色金属板块的配置比例为4.59%，环比提高1.07pct;持股市值增加居前的品种分别为铜、黄金和铝。

　　多重因素催化金价上涨，白银有望迎来补涨

　　随着以美联储为代表的海外发达经济开启降息周期，流动性充裕将对黄金形成利好;黄金具有抗通胀属性，美国通胀预期升温背景下，黄金投资价值凸显，叠加关税不确定性仍存，增加黄金避险需求。另外，全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢进一步上移。白银商品和金融属性共振，金银比存修复预期，银价具备更大向上弹性。

　　稀土供需格局边际改善，出口管制催化战略价值提升

　　“两新”政策驱动下，新能源汽车、家电等需求量有望增长，进而带来稀土永磁材料需求增加。人形机器人落地加速，有望打开稀土永磁材料长期成长空间。国内稀土开采总量控制指标增速放缓，缅甸稀土矿进口情况虽短期有所恢复，但雨季临近等因素导致后续进口情况仍不稳定，稀土供给端或难有增量。稀土供需格局改善可期，稀土价格回升趋势有望延续。2025年4月，国家对中重稀土实施出口管制，有望推动海外稀土价格上涨、国内稀土价格跟涨。

　　顺周期铜铝基本面支撑较强，景气向上值得期待

　　铝板块，国内政策端持续发力，电网、光伏、新能源汽车行业维持高景气，铝需求增长可期;国内电解铝产能接近天花板，未来新增或产能有限，2025-2026年铝供给端增速回落，供需缺口逐渐显现。短期来看，关税扰动仍存不确定性，经济预期尚有波动，铝价短期或维持震荡。中长期来看，供给硬约束背景下，铝价具备上行趋势。铜板块，短期内铜矿供给扰动不断，同时资源品位下降、长期矿产资本开支不足对铜矿中长期供给形成约束。矿端供给趋紧有望托底铜价，需求端增长或将提供铜价向上弹性。