国金证券：工程机械、燃气轮机表现亮眼 关注科技创新方向

　　国金证券发布研报称，1H25机械行业实现收入及归母净利润同比增长，期内需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显。分板块看，工程机械、燃气轮机表现亮眼。该行建议关注两条主线，一是具备全球竞争力的优势行业，如工程机械、船舶行业等;二是科技创新行业，如燃气轮机、人形机器人、可控核聚变等方向。

　　国金证券主要观点如下：

　　总体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显

　　样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工共598家公司。1H25，机械行业实现收入11245亿元、同比增长8.6%;实现归母净利润827亿元，同比增长22.9%。单二季度，机械行业实现收入6175亿元、同比增长7.6%;实现归母净利润466.5亿元，同比增长19%。逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。从盈利能力看，1H25，机械行业综合毛利率22.2%，较24年提升0.3pcts;归母净利率7.4%，较24年提升1.8pcts。机械行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为355亿元，同比大幅提升，2Q25经营性现金流净额294亿元、同比+129%。

　　分板块看，工程机械、燃气轮机表现亮眼

　　工程机械：期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行。今年以来，挖掘机销量呈现迅速回升态势。据中国工程机械工业协会数据，7月国内挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机1.7万台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台、出口量9832台;1-7月累计销量13.778台，其中国内销量7.29万台、出口6.47万台，2025年行业已实现从“弱复苏”到“强反转”的质变。1H25工程机械行业营收实现2058亿元、同比+8.9%;归母净利润实现126.8亿元、同比+22.8%;单二季度看，实现营收同比+8%;归母净利润实现同比+16%。1H25工程机械行业整体毛利率25.2%，归母净利率10.2%、相比24年提升2pcts。2Q25，工程机械行业整体毛利率26%，净利率10.5%、同比提升0.8pcts。

　　燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力

　　通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑。通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，25年通用机械行业需求温和复苏、但竞争激烈。1H25，通用机械行业收入同比+12%;归母净利润同比下滑9.8%，单二季度看，通用机械行业收入同比+13%，归母净利润同比下滑5%，下滑趋势收窄。竞争激烈导致盈利能力持续下滑，1H25通用机械行业整体毛利率26.6%，相比24年下滑0.2pcts;归母净利率7.4%，相比24年提升1.3pcts。2Q25，通用机械行业整体毛利率27%，同比下降0.5pcts;归母净利率7.5%，同比下降1.4pcts。