东方证券：25H1银行业绩全面回暖 非信贷资产驱动扩表提速

　　东方证券发布研报称，截至25H1，A股上市银行营收、PPOP和归母净利润增速为1.0%/1.1%/0.8%，环比+2.8pct/+3.3pct/2.0pct。分板块看，非息收入驱动下，国有行业绩改善最为明显；资产扩张偏乏力的背景下，股份行核心营收表现略显逊色。截至25H1，上市银行总资产、生息资产、贷款总额同比增速环比+2.1pct/+2.1pct/+0.04pct。25H1对公和零售贷款贡献度大概为9：1，决定了国有和城商行贷款增速边际表现强于股份和农商行；金融投资结构上进一步相对增配OCI、减配AC。

　　东方证券主要观点如下：

　　业绩增长全面回暖，国有行改善最为明显

　　截至25H1，A股上市银行营收、PPOP和归母净利润增速为1.0%/1.1%/0.8%，环比+2.8pct/+3.3pct/2.0pct。拆分来看，利息净收入增速环比+0.4pct，手续费净收入增速环比+3.8pct，其他非息收入增速环比+13.9pct。分板块看，非息收入驱动下，国有行业绩改善最为明显；资产扩张偏乏力的背景下，股份行核心营收表现略显逊色；城商行保持良好的成长性，业绩增速绝对水平优势依旧明显，江浙以及山东区域的城商行表现亮眼；农商行业绩表现基本稳定。

　　非信贷资产驱动银行加速扩表，板块间有所分化

　　截至25H1，上市银行总资产、生息资产、贷款总额同比增速环比+2.1pct/+2.1pct/+0.04pct。25H1对公和零售贷款贡献度大概为9：1，决定了国有和城商行贷款增速边际表现强于股份和农商行；金融投资结构上进一步相对增配OCI、减配AC。

　　分板块看：1)国有行边际资产扩张最为积极，同业资产增速环比+41.3pct；2)股份行贷款增长较为疲软，25Q2单季贷款负增长；3)城商行资产扩张边际表现仅次于国有行；4)农商行是唯一资产扩张放缓的子板块。负债端，有如下观察：1)25Q2银行存款流向逆转，国有行存款增速环比上升，而城农商行环比下降；2)存款活期化特征尚未确立，但城商行对公存款似乎有先行走出定期化特征的趋势。

　　负债成本大幅改善，支撑净息差收窄放缓

　　测算上市银行25H1净息差为1.33%，较24年收窄11BP，负债成本改善做出核心贡献，从25H1较25Q1收窄幅度大于去年同期看，资产端收益率压力仍偏大。25H1测算上市银行计息负债成本率改善30BP，较24年同期改善幅度增强24BP，伴随高息定期存款进入集中重定价周期，负债成本改善对净息差的支撑效果加快凸显。分板块看，25H1城商行净息差收窄幅度最小，25Q2农商行表现亮眼。

　　个贷资产质量压力尚存，积极的不良处置呵护不良指标保持稳定

　　截至25H1，上市银行不良率环比25Q1下降0.4BP，关注率较年初-4BP，逾期率+3BP，测算不良净生成率+16BP，25H1不良核销同比增长7.6%。分板块看，股份行资产质量似乎出现一定拐点，25Q2股份行不良余额较25Q1下降32亿元。

　　分领域看，不良生成压力仍集中在个贷。其中按揭贷款/消费贷/经营贷/信用卡分别较年初+10BP/+10BP/+18BP/+23BP。测算25H1信用成本首次向下突破了不良净生成率，这意味着从板块整体看拨备反哺利润的动能在减弱，但是拨备覆盖率处于相对高位的城农商行空间仍较为可观。

　　资本充足率明显回升，已有17家银行拟实施中期分红

　　内外源资本补充条件改善，驱动资本充足率有超季节性表现，其中国有行尤为突出。更多农商行拟实施25H1中期分红，民生、中信、上海以及青农商行拟在25H1中期分红中提高分红比例。

　　随着市场风险偏好提升，银行股相对收益承压，但考虑到宏观经济承压状态下无风险利率缺乏持续上行基础，且25H1银行业绩环比呈现改善趋势，预计银行股调整空间有限。