华源证券：双碳战略下电力系统转型 特高压与配电网迎来新机遇

　　华源证券发布研报称，双碳战略提出后，发电侧高度清洁化与用电侧高度电气化并存成为电力系统发展的重要趋势，而电网成为衔接两者的重要桥梁。特高压建设虽低于预期，但绿证交易政策有望推动其稳定发展;配电网在分布式光伏和电动车普及下面临新挑战，近期政策频出预示改革加速。该行建议关注特高压核心设备供应商、配电网核心设备供应商。

　　华源证券主要观点如下：

　　双碳战略提出后，发电侧高度清洁化与用电侧高度电气化并存成为电力系统发展的重要趋势，而电网成为衔接两者的重要桥梁

　　双碳战略提出伊始，产业和市场对于电网都给予了高度重视，但对于电网如何发展尚存在一定争议。与其他环节不同，电网存在两个明显特征：自然垄断以及能源安全。因此在双碳战略提出之时，虽然市场关注了诸如智能电网、智能配电网等方向，但对于其发展前景并不持非常乐观态度，在2021年底一波大行情结束后，市场又回到了传统的电网框架——即一切新能源产生的问题都由电网通过高度“行政化”的手段解决。

　　双碳战略核心环节之一，但进度整体低于预期。特高压是我国实现双碳目标的关键环节，三北地区丰富的风光资源与中东部地区旺盛的电力需求错配，特高压成远距离输送的最佳技术选择。此外常规特高压项目需要煤电等传统电源作为支撑，输送新能源比例存在上限，因此我国特高压技术路线已逐渐向柔性直流方向转变。

　　十四五特高压建设低于预期证明单凭规划很难实现预期目标，解决终端需求才是重点。2024年2月，国家发改委发布

　　配电网是新能源消纳的重要环节，但十四五期间我国配电网整体投资额低于预期。我国用电规模持续高速增长，分布式光伏占比持续增加导致电网调节压力增大，电动车比例提升导致的高负荷低利用率特点，以上因素都对配电网提出了更高的挑战，配电网需要更加灵活以及市场化方能承担消纳责任。此外国内外逐渐重视对企业的碳排放考核，但我国输电网、配电网统一建设使得企业在诸多碳排放考核体系中均只能按照全国统一碳排放因子进行核算，在提高了企业碳排放考核压力的同时也不利于新能源建设。

　　十四五最后一年，我国配电网改革政策频出，首先发布