湘财证券：看好化工行业结构性机会 关注有机硅和含氟制冷剂细分领域

　　湘财证券发布研报称，在供给端化工行业扩张显著放缓，内需在政策刺激下有望回暖，外需或存在压力，化工行业的盈利能力偏低，而估值仍处于历史底部的背景下，该行看好化工行业的结构性机会。2025年下半年，化工行业建议关注：供需格局有所改善的细分领域，具体包括有机硅和含氟制冷剂行业。

　　湘财证券主要观点如下：

　　有机硅行业供需格局有望改善

　　供给端预计未来新增产能有限。由于2022-2024年我国有机硅中间体新增产能较多，整体供过于求，导致价格承压。在行业整体盈利能力较差的情况下，部分项目因而搁置或取消。预计未来行业新增产能有限。根据百川盈孚，2025年有机硅中间体预计仅有兴发集团新增10万吨产能。

　　内需方面，近年我国有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持了较快增长

　　2024年，我国有机硅中间体的表观消费量为182万吨，同比增长20.9%。2025年1-4月，我国有机硅中间体的表观消费量增速为24%。电子、新能源汽车、光伏等领域的发展，有望为有机硅的需求带来增量。建筑等传统领域的需求有望企稳。此外，随着有机硅产品种类不断丰富，产品质量持续提升，下游应用范围有望不断扩大。

　　外需方面，近年我国有机硅出口规模整体呈现增长态势

　　根据Wind引用的海关统计数据，2024年我国初级形状的聚硅氧烷出口55万吨，2017-2024年出口量年化复合增速约14.3%，2025年1-4月出口量同比增长8.7%。人均有机硅消费量与人均GDP水平基本呈正比关系，低收入国家有机硅需求增长对收入增长的弹性更大。新兴市场有机硅消费需求仍有巨大增长潜力，我国有机硅出口有望维持较高的景气度。

　　供需改善下，有机硅行业景气度有望回升

　　需求端，有机硅内外需有望增长，供给端，有机硅扩产有望接近尾声，新增产能有限。在此预期下，预计未来行业开工率有望逐渐回升。目前有机硅中间体DMC的价差已经处于历史底部区间，未来有机硅行业景气度有望逐步修复。

　　近期制冷剂价格总体高位运行

　　制冷剂供给端受到配额政策约束，在家电以旧换新政策等因素的影响下，空调等终端需求稳中略增，制冷剂供需偏紧，价格高位运行。根据Wind引用的百川盈孚数据，截至2025年6月27日，R32国内价格为52500元/吨，相较于一个月前上涨4.0%，相较于一周前上涨1.0%;价差40382元/吨，相较于一个月前上涨8.4%，相较于一周前上涨2.3%。根据氟务在线长协订单价格预计稳定在5万元/吨以上。此外，R134a凭借售后市场需求支撑，价格高位运行。R125价格表现相对平稳。