中信证券：年内通胀隐忧暂不阻碍美联储降息 维

　　中信证券发布研报称，美联储2024年11月议息会议降息25bps，符合市场预期。会议

　　中信证券主要观点如下：

　　2024年11月美联储议息会议

　　1)利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间下降至4.5-4.75%，符合市场预期，此次利率决议得到FOMC成员一致同意。

　　2)资产负债表方面，委员会维持缩表节奏不变，美国国债每月赎回上限为250亿美元、机构债务和MBS每月赎回上限为350亿美元。

　　3)经济前景方面，最近的指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张。自今年早些时候以来，劳动力市场状况普遍有所缓解，失业率有所上升，但仍保持在低位。通胀朝着委员会2%的目标取得了进展，但仍然有些高。委员会寻求在长期内实现最大就业和2%的通胀。委员会认为，实现就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态。经济前景是不确定的，委员会注意到其双重使命双方面临的风险。

　　2024年11月美联储议息会议

　　1)关于劳动力市场的表述从“就业增长放缓”变为了“自今年早些时候以来，劳动力市场状况普遍有所缓解”;

　　2)关于通胀的表述，将“通胀朝着委员会2%的目标取得了进一步进展”中的“进一步”删除，并删除了“委员会对通胀持续向2%迈进的信心增强”;

　　鲍威尔发言表态显然没有9月会议轻松，对12月是否降息没有给出明确的回复或暗示，但表达了基准情形是将利率逐步调整至中性水平，对经济形势和就业市场的措辞较为积极。

　　首先，就业市场和经济增长方面，鲍威尔表达了较强的信心，措辞积极，认为就业市场的情形是温和降温、经济整体表现强劲。其次，大选和财政问题方面，鲍威尔尽量回避与大选相关的问题，表示大选结果短期不会对货币政策造成影响，但从其发言状态看，相关内容似乎已有准备。鲍威尔表示若特朗普要求其辞职他不会答应，美国总统解雇或降职美联储理事不符合美国法律规定，这一问题上鲍威尔态度强硬。另外，他表示美国政府的财政路径不可持续。通胀方面，鲍威尔表示通胀数据并不糟糕，但高于预期，表示通胀预期仍然锚定。利率政策方面，鲍威尔仍然表示利率决议是逐次会议做出的，对是否坚持9月SEP显示的利率路径回答含糊，但表示加息并非美联储的计划，基准情形是将利率逐步调整至中性水平，维持了降息的大方向。

　　近期通胀读数小幅高于预期，如果失业率不再显著上行，该行认为通胀和失业率在美联储眼中的相对重要性或再次翻转，特朗普和他带来的通胀预期或成为无法忽视的隐忧。

　　9月美国PCE同比2.1%，核心PCE同比2.7%，核心通胀小幅高于预期，此次鲍威尔发言关于通胀的篇幅明显增多，该行认为如果失业率不再显著上行，通胀和失业率在美联储眼中的相对重要性或再次翻转。另外，特朗普和他带来的通胀预期或成为无法忽视的隐忧。第一，从议息会议

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