日本央行面临的三重困境

　　上周五日本财务省为（暂时）遏制日元严重疲软进行了第二次“爆炸式”干预，为日本央行提供了必要的鸽派独立空间。因此，瑞穗证券预计日本央行可能会维持鸽派政策，即政策利率维持-0.10%，收益率曲线%左右”。尽管日本央行的这次会议可能会展现央行的独立性，保持鸽派立场，但日本央行可能会陷入政策困境，在YCC引发的收益率差异下，日元持续大幅走软必然会引发紧张局势。

这意味着政策惯性（以YCC为首的维持刺激措施方面）与日元日益疲软之间存在严重冲突。也就是说，在某个时候，YCC与日元的僵局将不可避免。到那时，要么日本央行需要调整YCC，要么美联储必须开始软化/转向，以减轻日元的压力（即美元兑日元上行）。就目前而言，在外汇干预、鸽派独立性和YCC与日元僵局之间，买入时机是当前美日的一个关键特征。而随着美日回落到150之下，日本干预风险可能已有所缓解，预计本周美日交投区间在145-151。